一个标记性事务是全球第一大铁矿商、第二大分析矿商——力拓，于2024财年斥资67亿美金并购了美国锂矿商阿卡迪姆锂业 (Arcadium Lithium Plc)，正式买卖将于2025年中旬完成。完成该笔买卖后，力拓将跃升为全球第三大锂资本出产商，仅次于美国雅保取智利SQM。

　　跟着国际地缘日趋严重，部门国度通过优良资本禀赋，以税收、环保审查、强制性股权朋分等系统性手段隔离中国公司权益的问题曾经起头批量呈现。而中国企业正在海外的优良资本储蓄也正正在面对极大挑和。同时，更值得关心的是这一轮锂矿的下行周期中，欧美头部矿业公司几次界市场斥资并购优良锂矿项目，整合伙本邦畿，但中资却鲜有参取。

　　例如2022年的俄乌和平导致了国际能源价钱飙升，严沉依托天然气发电调峰的欧洲地域，电力价钱暴涨。叠加2021-2022年整个欧洲地域的极端高温气候，以及疫景象成的通缩问题，本就无法实现能源自供的部门国度严沉电力危机，居平易近用电成本飙升。

　　当供给取需求都变成了若明若暗，价钱的将来走势正在度的变量中扭捏不定。坐正在中国新能源财产的角度上，我们该当关心什么？

　　但我相信，这个市场没有人能算准市场需求。我们现正在会商的，不是哪家机构预测的准，而是这个市场的需求到底能不克不及被预测？

　　因而，即即是没有美国的参取，中、欧两大市场的需求也脚以新能源财产的继续扩张。从中持久来看，即即是中国新能源汽车渗入率逐年放缓，可是欧洲新能源汽车取国际市场的储能财产仍处正在从0到1的成长阶段，具备广漠的增加空间。

　　南美洲方面，紫金矿业旗下的Tres Quebradas盐湖颁布发表暂停出产，赣锋锂业的Mariana盐湖颁布发表减产约0。5万吨LCE。同时，埃赫曼集团的Centenario-Ratones盐湖、阿卡迪姆锂业的Fenix也均有推迟出产的打算。

　　另一方面，以五菱宏光参数图片）MINI为代表的微型纯电规模上市，以极具性价比的劣势，满脚了相当大一部门的居平易近城区出行问题。同时，比亚迪DM-i插混产物的上市，价钱根基取同级别燃油车持平，但凭仗其混动的利用经济性劣势，打响了新能源产物对于燃油车的替代，进一步打开了消费市场的增量。

　　但我们能够确定的是，产能收缩取斥资并购，两者都是矿业正在周期低谷中的运营策略。前者是拉低市场供给；后者是抄底优良资产，储蓄“弹药”。严酷意义上来说，矿产行业正在低谷期内的并购，也是另一种形式的减产。

　　对于汽车行业这个别量而言，100万辆的预测误差相当于这些测算全数无效。为什么大都机构正在预测需求会呈现庞大误差？

　　虽然目前市场对于锂矿的看空立场根基连结分歧，但全球矿商对于锂矿计谋性价值的认知曾经告竣了共识。

　　虽然锂价正在谷底曾经震动了一年多的时间，但对于这种供应链关系相对单一的品种而言，其上涨的来由一直存正在——全球次要大市场都正在面对新能源转型，锂离子电池的手艺地位不成撼动。对于当下的新能源财产，更该当关心的是中资企业正在海外的锂矿资本储蓄的平安问题，以及若何像力拓一样，借帮行业的低谷周期，进一步拓阔世界优良锂矿项目标节制范畴。

　　除、南美两大主要锂矿产区外（两大市场供给市场量各为40%摆布），正在2022年被誉为中国锂矿出海热土的非洲，根基全数进入停畅形态。中矿资本旗下明星项目Bikita锂矿以及华友钴业的Arcadia项目均颁布发表遏制化学透锂长石的出产。而雅化集团的Kamativi取海南矿业的Bougouni亦有减产打算。

　　自变量的未知性，导致终端需求这个因变量不成计较。那么除以上这两个要素外，新能源市场还有什么要素扰动需求？

　　而天齐锂业2024年录得营收130。63亿元，同比下降67。75%；净利润为-79。05亿元，同比下降208。32%，为上市以来最差业绩。此中，天齐锂业正在2024年的产物存货贬价、正在建工程等正在内的减值金额达21。14亿元。同时，其持股公司SQM的产物售价降低，形成了其-8。85亿元的投资收益吃亏。

　　KoBold Metals Co配合开辟。而这也是美国大型矿产公司初次深度涉脚刚果金，而且曲指这一全球最大锂矿。

　　起首，这个市场绝大大都的人并不领会一家公司有几多手艺储蓄，以及环节手艺、产物的市场投放节拍，这个不必预测，由于没有信源让你预测。即便晓得了一款旗舰产物、一件环节手艺的投放节点，我们也无法提前判断一个产物能否具备教育用户而且改变用户消费行为的能力（拉动市场需求的能力）。由于我们每小我都是用户，都是属于被教育的群体。认知的局限性导致正在对全新产物、全新手艺判断时，必然也有认知误差。

　　矿业做为强周期属性，价钱波峰越峻峭，价钱低谷就会来得越狠恶，反之亦然。这就是周期的纪律，没有任何人可以或许。供需两边就好像正在拔河，当力量僵持之际，价钱趋于一个不变的价钱区间震动。一旦市场呈现突发性变量，不变性就会被敏捷打破。

　　从SQM结合Hancock Prospecting做价81亿元并购Azure Minerals，到雅保斥资310亿元并购Liontown，法国埃赫曼（Eramet）7亿美金收购青山集团正在阿根廷项目股权……一年多的时间内，锂矿财产累计约发生了10多笔大型并购，并购金额共计超500亿元人平易近币。

　　从2024年各项目标减产、停产进展来看，市场的供给量正在不竭发生变化。中下逛对于供给这一个目标的判断，也是很被动的。虽然正在锂矿价钱不竭下探的时间线内，整个市场对于锂矿供给缩减是有预期的。可是哪个项目会减产、停产，减产的范畴是几多，停产后的库存消化周期是几多？

　　时间退回2024年，相关中资海外锂矿归属权的问题，就曾经起头亮起红灯。此中，做为中国锂电财产抢夺海外资本的代表企业——天齐锂业取赣锋锂业，均正在昔时到海外锂矿项目归属权被剥离的问题。

　　按照中国有色协会数据，2022年共有约60%的碳酸锂用于动力电池制制，我们平均2022年中国市场单车带电量为45kWh（昔时新能源产物以混动、中小型纯电为从）。分析计较，2022年市场大部门机构对于新能源汽车市场的预测，呈现了约100万辆的预测需求误差。

　　若是将时间倒退回2020年，我们要对锂离子电池需求进行预测，欧洲户用储能正在2021-2022年的迸发式增量，可否被计较进总需求中？

　　按照中国有色协会统计，2024年中国市场约60%的锂原材料依托进口。虽然国内正在持续性加大锂矿勘查开辟力度，但有相当部门的新项目档次较低，开采经济性差。同时，因为基建配套问题导致其贸易化周期极为漫长。因而，对于中国新能源财产而言，中短期内海外优良锂矿资产的节制权仍为沉中之沉。

　　沙特阿美的石油出产成本为3。53美元/桶油当量，但市场没有人会通过成本锚定原油价钱。由于其溢价的很大一部门，都归属其“计谋价值”。同样，锂矿也是如斯。

　　2025年3月底，力拓正在拿下美国锂矿商阿卡迪姆锂业后，又取刚果金协商其境内Roche Dure锂矿床（紫金矿业Manono锂矿所正在地）开辟权归属。而除力拓外，由比尔·盖茨取贝索斯支撑的美国智能金属出产商KoBold Metals Co也暗示，有乐趣开辟该锂矿项目。

　　但基于目前市场对于供需关系的判断，锂供给中短期内“供大于求”的概念根基成为行业共识，锂矿也逐步淡出了新能源财产的关心核心。但现实实是如斯吗？

　　回看2021-2022年的中国新能源汽车销量迸发，一方面是国补及购买税的减免延续，以及处所政策的不竭支撑，同时叠加新能源汽车下乡政策拉动了下沉市场的需求。

　　上一轮周期中，碳酸锂从通俗工业添加剂摇身变为“白色石油”，但下行周期时，这顶帽子却变得无人关心。市场总喜好用价钱来描述一个品种的市场地位，却错误的忽略了其计谋属性。特别是正在上一轮周期中，中下逛财产总喜好以“成本”来关心其价钱走势。

　　而这也意味着，SQM正式国有化。而跟着智利国度铜业介入到阿塔卡马锂盐湖，天齐锂业正在该项目中的权益进一步被稀释。

　　此中，锂矿商Core Lithium于2024岁首年月打响了锂矿财产减产的第一枪。该公司颁布发表，将暂停其Finniss项目所有采矿功课。7月，美国雅保也暂停了其Kemerton锂加工场的多个出产线。随后，Mineral Resources颁布发表，公司决定暂停旗下锂矿项目Bald Hill的开辟工做。锂矿财产除格林布什锂矿外（碳酸锂出产成本正在3。7万-3。85万之间，具有全硬岩锂矿最低成本），所有的锂矿项目都颁布发表分歧程度的减产打算。

　　中短期是多久，供给量是几多，将来的需求量又是几多？我们无法获得无效的数据。可是对于一个财产而言，放松了对上逛环节原料的把控，常的行为。

　　把握住优良锂矿资本的节制权，也就相当于拿到了这两个市场的入场券。但若是得到了世界优良锂矿的节制权，正在现在的国际下，到时面对的不只仅是价钱凹凸的问题，而是能不克不及拿到供应的问题。

　　国际市场对于锂资本的将来预期，很是乐不雅。同时，锂矿财产也正在起头洗牌，行业优良资本加快向头部企业集中。

　　正在漫长的财产周期中，因为财产款式取财产特征的变化，我们无法从价钱的变更中寻找纪律。可是我们能够从财产的成长中罗致教训。

　　当然有人会辩驳，数据即现实。可是正在这个市场中，越是切确的计较，最初只会获得越切确的错误。我们能够回看2021-2022年碳酸锂价钱猛增的这两年内，各世界大型机构给出的需求根基都维持正在44-48万吨摆布。

　　产物正在变化，手艺正在变化，市场款式也正在变化。坐正在当下的市场来预测将来的需求，得出来的成果也有极大的不确定性。

　　“汽车制制商曾经正在标的目的盘上睡着了。近5年来，他们对电池原材料供应商的关心度不敷，现正在这又回来搅扰着他们。”。

　　而以上要素的叠加，也为欧洲地域户用储能的增加打开了窗口。2022年，欧洲储能拆机7。0GWh，同比大增103。44%。

　　上逛锂矿取中逛的电池、下逛的整车从来都不是对立关系，而是协同关系。跟着中国新能源汽车财产起头成熟，将手艺、更是需要上逛财产的支撑。中国新能源财产也需要更多像天齐、赣锋如许敢于扛着杠杆出海抢夺优良资本的企业。

　　但现实是，2022年，仅我国市场碳酸锂消费总量就达到了50。5万吨，比拟2016年增加了405%。若是平均机构的测算数据为46万吨LCE，那么2022年仅国内锂电池财产约有4。5万吨LCE没有被预测。

　　此中，天齐锂业参股公司SQM于5月31日颁布发表，公司取智利国度铜业公司（Codelco）签定合做和谈，成立合营公司。本来由SQM运营的阿塔卡马锂盐湖，将转到合营公司旗下。此中，智利国度铜业持合营公司50，000，001股，SQM持合营公司49，999，999股。

　　以上这两个变量，我相信没有任何机构能提前给出。政策这一变量因为其特殊性，是必然无法预测的。那么新手艺、产物的供给，能被预测吗？

　　目前全球三大市场，除美国正在新能源财产的立场上频频扭捏外，中国取欧洲市场的程序都是分歧向前的，只不外中国快，欧洲慢。从宏不雅层面来看，中国取欧洲都面对不异问题——保守化石能源资本禀赋不强，对进口能源依赖程度高。而依托新能源财产降低能源对外依存度，是确定性标的目的。特别是欧洲地域，俄乌和平间接扯开了欧盟外带英国“能源不自从”的。

　　虽然锂价仍正在谷底震动，除天齐锂业取赣锋锂业外，锂矿全行业都面对业绩下滑的压力，但从国际市场看，头部矿业巨头起头加快掠取海外优良矿产，世界锂矿供给款式正正在悄悄发生变化。

　　大都行业内人士认为，锂盐将正在中短期内维持供给过剩的场合排场，价钱也将正在底部持续性震动。对于供给取需求关系的计较，成为了判断碳酸锂持久价钱走势的一个主要参考。

　　赣锋锂业上市以来初次吃亏。2024年公司录得营收189。06亿元，同比下降42。66%；净利润为-20。74亿元，同比降141。92%。对其业绩影响形成影响的，除了锂盐价钱的持续走低外，另一个是赣锋持股的“锂矿拍卖王”——皮尔巴拉矿业股价下跌（2017年以每股0。35澳元的价钱购入皮尔巴拉矿业7万万美金的股票）。累计形成赣锋公允价值变更丧失（资产或欠债正在市场中买卖价钱下跌）14。89亿元。

　　本来由中资笼盖的非洲锂矿邦畿，目前款式也正正在悄悄发生变化。刚果金总统Felix Tshisekedi曾正在2月向美国抛出“橄榄枝”：若是美国可以或许介入补救该国的武拆冲突，那么该国将会向其大量环节矿产项目标开辟权益。

　　除了锂产物售价大跌外，赣锋锂业取天齐锂业还面对着一个问题，行业对此中短期的业绩表示集体看空。而看空的次要来由只要四个字！